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环保风暴万不可低估 站在环保风口的电解铝

发布日期:2017-10-19


  天风策略联合天风行业团队,召开“环保风暴”电话会议,以下为铝板块核心会议纪要内容:

  环保督察对有色板块的影响重点讲一下电解铝,大家知道电解铝行业正处于风口浪尖上。2017年2月印发的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》中明确指出针对“2+26”城市,采暖季电解铝厂限产30%以上,以停产的电解槽数量计;氧化铝企业限产30%左右,以生产线计;炭素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%以上,以生产线计。

  统计了一下,“2+26”城市区域涉及电解铝产能占全国产能40%左右,氧化铝占全国产能的70%多,预焙阳极占全国产能的40%左右。其中需要重要提示的是,商用预焙阳极在产产能占全国商用预焙阳极在产产能68%,接近70%,这个影响是非常大的。所以可以看到近氧化铝已经开始涨价了,上周氧化铝在几天时间内从2400元/吨上涨到2600元/吨,涨速是非常惊人的。直接的诱因是山西关停了100万吨氧化铝产能,这只是一个序幕,随着后续采暖季的来临会有更多的氧化铝产能关停,虽然电解铝是氧化铝的下游也存在产能关停,但经过统计得出,氧化铝缺口仍然存在,预焙阳极也是如此。

  经测算:

  (1)假设在现有产能结构下,无违规产能关停也无新产能投放,要维持目前的电解铝产量,氧化铝存在缺口350万吨,预焙阳极存在缺口100万吨;

  (2)假设电解铝违规产能全部关停,电解铝、预焙阳极新产能全部投产,估算氧化铝的缺口会减少为40万吨左右,预焙阳极从供给短缺转为过剩,这个假设的重要前提是,预焙阳极新产能大规模投放;

  (3)假设在采暖季行业限产的情况下,电解铝违规产能全部关停,新产能继续投放,估算氧化铝缺口为800万吨,预焙阳极缺口为150万吨。

  因此预焙阳极和氧化铝是需重点关注子版块,预焙阳极唯一标的是索通发展,现有预焙阳极产能86万吨,其中山东德州产能27万吨、甘肃嘉峪关产能59万吨。山东德州产能在采暖季会受限产影响,估算影响产能7-8万吨左右,不到总产能的10%,影响较小。估算公司今年利润接近7个亿左右,预计未来预焙阳极的价格仍有20%以上的涨幅,年化利润10-12亿元,估值12X-15X,在目前的股票价格下,还有比较大的上涨空间。因此预焙阳极推荐索通发展。


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